توقعات أسعار الفائدة في مصر خلال 5 سنوات: هل سيواصل البنك المركزي التشديد؟

مع توقع بقاء التضخم مرتفعًا واحتمالات تباطؤ النمو الاقتصادي، ما هي توقعات أسعار الفائدة في مصر خلال السنوات الخمس المقبلة؟ تصدى تقرير لموقع كابيتال دوت كوم الاقتصادي للإجابة عن هذا السؤال.

وذكر التقرير أن توقعات أسعار الفائدة في مصر من شركة تريدنج إيكونوميكس تشير إلى أن متوسط سعر الفائدة على الإيداع لليلة واحدة قد يبلغ 17.25٪ في عام 2023 و16.50٪ في عام 2024، كما توقعت فيتش سوليوشنز أن تحافظ مصر، إلى جانب المغرب والجزائر، على سعر الفائدة عند نفس مستويات العام الماضي 2022، ولم تذكر الشركة توقعاتها لسعر الفائدة بمزيد من التفاصيل.

في مذكرة منفصلة بتاريخ 27 أكتوبر، رجحت فيتش سوليوشنز أن البنك المركزي المصري يمكنه الاحتفاظ بسعر الفائدة لتقييم تأثير تشديد السياسة المالية على التضخم، ولكن لم تقدم فيتش سوليوشنز أو تريدنج إيكونوميكس توقعات أسعار الفائدة طويلة الأجل لمصر بسبب تعقيد العوامل، بما في ذلك معدل التضخم، وتأثير التحول الدائم لسعر الصرف المرن كجزء من متطلبات قرض صندوق النقد الدولي ووتيرة النمو الاقتصادي.

وعند النظر إلى توقعات أسعار الفائدة في مصر، ينصح تقرير كابيتال دوت كوم المتداولين والمستثمرين بضرورة البحث والاستقصاء بطريقتهم الخاصة، ويحذر من أن توقعات المحللين قد تكون غير دقيقة على أقل تقدير وقد تكون غير صحيحة، لذا يلزم توخي الحذر.

أين يمكن أن يكون سعر الفائدة في مصر بعد 5 سنوات من الآن؟  
رفع البنك المركزي المصري سعر الفائدة على الودائع لليلة واحدة 300 نقطة أساس إلى 16.25٪ في 22 ديسمبر 2022، في رابع مناسبة لرفع لسعر الفائدة خلال العام حيث تكافح البلاد لتهدئة تضخم مزدوج الرقم، وقد تسارع التضخم الرئيسي إلى ما يقرب من 19٪، بينما تجاوز التضخم الأساسي، الذي يستثني المواد الغذائية والمواد الخاضعة للرقابة، 21٪ في أحدث قراءة في نوفمبر، وفقًا لبيانات البنك المركزي المصري كما جاء رفع سعر الفائدة في نهاية عام 2022 أيضًا بعد فترة وجيزة من موافقة المجلس التنفيذي لصندوق النقد الدولي على صرف قرض بقيمة 3 مليارات دولار على مدى 46 شهرًا لمصر، وفي إطار حزمة التمويل، يجب على مصر تنفيذ سياسة نقدية تهدف إلى خفض التضخم تدريجيًا إلى هدف البنك المركزي ومن الممكن أن يضيف هذا المطلب تحديًا إضافيًا أمام البنك المركزي لتكثيف سياسته التشديدية دون التضحية بالنمو الاقتصادي.

وأشار التقرير إلى أن سعر الفائدة هو رسم أو تكلفة يفرضها المُقرض على المقترض وفي البنوك، معدل الفائدة هو نسبة الأموال التي يكسبها العميل مقابل توفير أمواله في البنك. بمعنى آخر، يعمل العميل كمقرض للبنك، ويقوم البنك المركزي بتعديل سعر الفائدة في السياسة للحفاظ على الاستقرار في النظام المالي للبلد كما يحدد سعر الفائدة الذي يحدده البنك المركزي المعدلات التي تفرضها البنوك على بعضها البعض وعملائها.

عندما يسعى البنك المركزي لإبطاء معدل التضخم، فإنه يرفع أسعار الفائدة وتجعل أسعار الفائدة المرتفعة اقتراض الأموال أكثر تكلفة للأفراد والشركات، مما يؤدي إلى تقليص الإنفاق وتباطؤ النمو الاقتصادي، وترويض التضخم، ومن ناحية أخرى، سيؤدي خفض أسعار الفائدة إلى خفض تكاليف الاقتراض، وتشجيع المستهلكين على زيادة الإنفاق والاستثمار، مما يؤدي إلى نمو اقتصادي أسرع، وفي مصر، وضع البنك المركزي المصري سعرًا مرجعيًا للإيداع لليلة واحدة كأداة السياسة النقدية الرئيسية للبنك للتحكم في معدل التضخم. هدف معدل التضخم لدى البنك المركزي المصري لعام 2022 هو 7٪ وتجتمع لجنة السياسة النقدية للبنك مرة واحدة شهريًا لتعديل سعر الفائدة ويعقد الاجتماع عادة في أول خميس من كل شهر، وقد لامست أسعار الفائدة في مصر أعلى مستوياتها على الإطلاق عند 21.40٪ في أكتوبر 1991 وسجلت أدنى معدلات فائدة في مصر عند 8.25٪ في سبتمبر 2009.

وبعد رفع سعر الفائدة على الودائع لليلة واحدة إلى 18.75٪ في 28 ديسمبر 2017 لتهدئة التضخم الذي ارتفع إلى 33٪، بدأ البنك المركزي المصري بتيسير السياسة بين 2018 و2019.

وشهدت إصلاحات السياسة المالية في البلاد لعام 2016 اعتماد سعر صرف مرن مقابل العملات الأخرى مما أدى إلى انخفاض حاد في قيمة الجنيه المصري. أدى انخفاض قيمة الجنيه المصري، خاصة أمام الدولار الأمريكي، إلى زيادة تكاليف الاستيراد، مما أدى إلى ارتفاع معدلات التضخم كما أدت سلسلة من التخفيضات في أسعار الفائدة إلى خفض أسعار الفائدة في مصر إلى 12.25٪ في نوفمبر 2019 من 17.75٪ في فبراير 2018 مع تباطؤ معدل التضخم. وساعد معدل التضخم الحميد في البلدان المتقدمة وانخفاض أسعار النفط الخام على تهدئة التضخم في مصر. بحلول أكتوبر 2019، تراجعت وتيرة نمو الأسعار في البلاد إلى 3.1٪، وهو أدنى معدل منذ ديسمبر 2005.

معدل التضخم في مصر 2012 - 2022

أبقى البنك المركزي على سعر الإيداع لليلة واحدة دون تغيير عند 12.25٪ حتى مارس 2020 عندما خفض المعدل 300 نقطة أساس إلى 9.25٪ لدعم النمو خلال جائحة كوفيد -19. في سبتمبر 2020، خفض البنك المركزي سعر الفائدة على الإيداع لليلة واحدة بمقدار 50 نقطة أساس، ليصل إلى 8.25٪، والذي ظل دون تغيير حتى فبراير 2022، وفي مارس 2022، عقدت لجنة السياسة النقدية بالبنك اجتماعًا خاصًا وقررت رفع أسعار الفائدة في مصر بمقدار 100 نقطة أساس إلى 9.25٪، وهو ما يمثل أيضًا بداية دورة التنزه الحالية. وعزا البنك المركزي قرار بدء دورة التضييق إلى ارتفاع ضغط التضخم العالمي الناجم عن الوباء والحرب الروسية الأوكرانية وارتفاع أسعار السلع العالمية وخلال عام 2022، رفعت مصر معدل سياستها بما مجموعه 800 نقطة أساس في أربعة اجتماعات.

التضخم سيبقى في خانة العشرات في المدى القريب
أشار البنك المركزي إلى ارتفاع ضغط الطلب كسبب لاستمرار دورة رفع أسعار الفائدة في ديسمبر، مشيرًا إلى ارتفاع معدلات التضخم على نطاق واسع ونمو النشاط الاقتصادي الحقيقي، وأعرب البنك عن قلقه بشأن عدم اليقين في أسعار السلع العالمية بسبب عدة عوامل، مشيرا إلى:
"تشمل العوامل الملحوظة التباطؤ الاقتصادي العالمي المتوقع، وتخفيف قيود كوفيد في الصين، واستمرار حالة عدم اليقين من الصراع بين روسيا وأوكرانيا بشأن التوقعات العامة لسلاسل التوريد العالمية"، وارتفع معدل التضخم إلى معدل سنوي قدره 18.72٪ مع تسارع التضخم الأساسي إلى 21.5٪ في نوفمبر، وهو أعلى معدل منذ عام 2017 وظل ارتفاع أسعار المواد الغذائية أكبر مساهم في التضخم في نوفمبر، وفقًا للبنك. كما تم تضخيم نمو الأسعار من خلال الزيادات في الأسعار في قطاع الخدمات، ولا سيما زيادة الإنفاق على المطاعم والمقاهي ومواد البيع بالتجزئة.

وتوقع تقرير الرصد الاقتصادي المصري الصادر عن البنك الدولي في ديسمبر تسارع معدل التضخمبمتوسط 16.7٪ في السنة المالية 2022/2023، ليتباطأ إلى 10.8٪ في السنة المالية 2023/2024. 

وجاء في التقرير: "من المتوقع أن يتجاوز التضخم النطاق المستهدف للتضخم للبنك المركزي المصري (7 (+/- 2) في المائة) وأن يظل في خانة العشرات خلال السنة المالية 2022/23 بسبب تأثير الاستهلاك، والتضخم المستورد، واختناقات العرض، جنبًا إلى جنب مع استمرار احتمالية. من التعديلات على أسعار الوقود ".

وفقًا لإحصائيات ستاتيستا، كان من المتوقع أن يبلغ معدل التضخم في مصر 11.97٪ في المتوسط في عام 2023، وأن يتسارع من 8.5٪ في عام 2022. وكان من المتوقع أن ينخفض معدل التضخم في مصر إلى 8.05٪ في عام 2024، وأن ينخفض إلى 7.1٪ في عام 2025 وثابتًا عند 6.9٪. من 2026 إلى 2027، وسيتباطأ النمو الاقتصادي في عام 2023 قبل أن ينتعش مجددًا وتعد حالة الاقتصاد المصري عاملًا رئيسيًا آخر يمكن أن ينتبه له البنك المركزي عند رفع أسعار الفائدة لأنه يهدف إلى كبح التضخم دون التسبب في ركود.

كان من المتوقع أن يتباطأ معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي لمصر، وهو مقياس مشترك للصحة الاقتصادية، إلى 4.5٪ في السنة المالية 2022/2023، انخفاضًا من 6.6٪ في السنة المالية 2021/2022. تم اعتبار حرب أوكرانيا والاضطرابات المرتبطة بـ Covid-19 من العوامل الرئيسية التي تضر باقتصاد البلاد، وفقًا للبنك الدولي. قالت الوكالة: "بينما تستمر القطاعات الرئيسية في الازدهار، لا سيما قطاع استخراج الغاز (الذي يستفيد من ارتفاع الأسعار العالمية)، فضلًا عن قطاعات الاتصالات والزراعة والبناء المرنة، من المتوقع أن تستمر الأنشطة الأخرى في الأداء دون الإمكانات، بما في ذلك التصنيع."

كما توقع البنك الدولي أن يرتفع معدل النمو الاقتصادي في مصر إلى 4.8٪ في السنة المالية 2023/2024 مع استمراره في دفع استقرار الاقتصاد الكلي والإصلاحات الهيكلية، كما تتوقع فيتش سوليوشنز أن يتباطأ معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي للبلاد من 6.6٪ في السنة المالية 2021/2022 إلى أدنى مستوى خلال عقد من 3٪ في السنة المالية 2022/2023. قالت الشركة: "إن ارتفاع معدلات التضخم وارتفاع تكاليف الاقتراض نتيجة لتشديد السياسة النقدية سيؤثر على الاستهلاك والاستثمار".

كان من المتوقع أن يتباطأ نمو الاستثمار بشكل حاد وسط انخفاض الإنفاق الرأسمالي لتقليل العجز المالي والواردات. علاوة على ذلك، سيؤثر النقص في الدولار الأمريكي على الصادرات من خلال تقليل توافر المنتجات والحد من الوصول إلى المواد الخام، وفقًا لفيتش.

وكشفت ستاتيستا عن توقعات نمو الاقتصاد المصري بنسبة 4.38٪ في عام 2023، انخفاضًا من 6.61٪ في عام 2022. في عام 2024، كان من المتوقع أن ينتعش اقتصاد البلاد إلى 5.18٪، وأن يتسارع إلى 5.58٪ في عام 2025، و5.75٪ في عام 2026، و5.85٪ في عام 2027. 

استمر الجنيه المصري في الضعف حيث سجل زوج العملات دولار أمريكي / جنيه مصري أدنى مستوى قياسي له عند 24.7 في 29 ديسمبر بعد الموافقة النهائية على قرض صندوق النقد الدولي بقيمة 3 مليارات دولار في 16 ديسمبر، وذكر صندوق النقد الدولي أن القرار أتاح الصرف الفوري لمبلغ 347 مليون دولار من القرض للوفاء بميزان المدفوعات اللازم ودعم الميزانية، وبصرف النظر عن مطلب البنك المركزي برفع أسعار الفائدة لتقليل التضخم، دعا الصندوق أيضًا إلى تحول دائم إلى نظام سعر صرف مرن لزيادة المرونة في مواجهة الصدمات الخارجية وإعادة بناء الهوامش الوقائية الخارجية واعتبارًا من 29 ديسمبر، تعزز زوج الدولار الأمريكي مقابل الجنيه المصري بنسبة 58٪ تقريبًا منذ بداية العام وحتى تاريخه وكانت التوقعات اعتبارًا من 29 ديسمبر، أن يرتفع زوج الدولار الأمريكي مقابل الجنيه المصري إلى 27.56 في 12 شهرًا.